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ETF基金和开放式基金的区别

作者 :标准资本编辑 发布于 2017年8月6日

ETF可以像股票一样在交易所进行交易。与股票不同的是,ETF的股份总数可以每天发生变化,这是由于ETF在不断地发行新股或赎回旧股。ETF公司持续发行或赎回旧股的能力,使得ETF的股份价格与ETF的成份证券价值趋于一致。一种套利机制保证了ETF股份价格与ETF成份证券的资产净值不会有较大的差别。

像基金一样运行却像股票一样交易

假设你准备购买上证50指数基金。市场上有多种基金在跟踪标上证00指数的收益,包括开放式基金和ETF。你最后将备选项缩小到了两只产品:作为开放式基金的易方达上证50指数A (基金代码:1100003) 和作为ETF的华夏上证50ETF (股票代码: 510050)。

这两只基金有哪些相同点和不同点呢?

跟踪同一只指数的传统开放式基金和ETF,两者的相同点多余不同点。

两只备选基金都发行代表基金所有权的股份;两只基金都持有上证50指数的成份股;两只基金都可以再每个交易日在股票交易所进行买卖。而且,对投资者最实际的是,两只基金的期望收益是相同的。那么它们的区别是什么呢?

首先, 目前在中国大陆市场上, 投资者直接通过交易所购买ETF的费用比从基金公司购买基金的费用要便宜不少; 例如投资者买入易方达上证50指数A基金的手续费0.15%,投资者买入华夏上证50ETF的手续费用则是按照A股交易费来计算, 目前是0.025% (2017年7月1日);

第二个,也是最重要的区别是投资者如何获取基金股份。易方达上证50指数A是开放式基金,基金股份的买卖是直接在管理该基金的公司进行。华夏上证50ETF则是在股票交易所进行交易,股份是由一些投资者买入另外一些投资者卖出的股份。华夏上证50ETF的个人投资者并不直接从基金公司买入ETF或者向基金公司卖出ETF。

当你买入开放式基金易方达上证50指数A的股份时,资金将由你或你的代销银行(中介)直接打入基金公司。先锋公司并不收取佣金,但当你通过代销银行(中介)买入基金股份时,他们会收取一定的佣金。无论是否通过代销银行(中介)买入,基金公司都是收到现金并发行新的开放式基金股份,而且这种 操作是在每个交易日的收盘后进行。

买入ETF股份则需要通过股票交易所的券商公司。你买入的ETF股份总是大额股份中的一部分。基金公司并不会因为你的买入而创造新的股份。就想买入的股票,你买入的股份是已经存在于公开市场的。只有签约券商,被允许同基金公司直接买卖ETF。

既然个人投资者不能从基金公司购买股份,那么他们买入的股份是从什么地方产生的呢?签约券商可以直接同基金公司进行交易,并且其每次可以买入ETF股份的最小单位成为一个“发行单位”。ETF个人投资者手中的股份都是第三方所拥有的大额股份中的一小部分。这个独特之处非常重要,它不仅提高了ETF的运行效率也降低了ETF的管理成本。

开放式基金与ETF的第二个重要不同,是他们股份的定价方式。开放式基金根据每个交易日收盘后的资产净值进行定价,而ETF股份在股票市场开市的全天都在持续地进行定价,而且ETF股份的市场价格很少与其每股日内价值一样。这里所说的每股日内价值相当于资产净值。

基金资产净值的主要决定因素是基金成份证券的当前市场价格。一只基金也可能同时持有现金 其他资产以及债务。从基金的总资产中扣除负债,得到总得净资产,之后除以发行在外的股份总数,从而得到每股净资产。计算开放式基金或者ETF每股净资产的过程完全一样,所使用的公式如下:

易方达公司在每天下午股市收盘后计算其旗下妹纸开放式基金的净资产总值,然后除以每只基金的发行在外的股份总数,得到每只基金的每股净资产。中国大陆大部分开放式基金公司于每天北京时间晚上20点左右发布资产净值。资产净值是开放式基金投资者在新股买入或者旧股赎回时的每股价格。开放式基金在每日收盘前并没有日内的资产净值计算,也没有日内的股份交易。

ETF的日内持续定价与开放式基金的收盘后定价有很大的不同,这使得ETF投资者可以在日内持续进行交易。ETF投资者在股票交易所根据ETF股份当时的市场价格从其他投资者手中购买ETF股份。ETF的日内价值每15秒钟计算更新一次,但ETF的每股净资产仍然像开放式基金一样是每天在收盘后计算更新一次。

ETF的日内价值是投资者和签约交易商进行ETF股份交易时的价格依据。日内价值并不是一个绝对准确的数值。因为ETF成份股的报价可能有延迟,有的成份股可能涨停或者短期停盘。投资于海外证券的ETF所计算的日内价值尝尝不是资产净值的真实反映,因为当其在中国市场进行交易并计算日内价值时,海外市场由于时差还处在休市时间。

由于日内价值只是资产净值的一个估计值,通常情况下,ETF的交易价格相对于ETF的日内价值有一定的溢价或折价,如后面的公式所示。目前有好几种理论可以解释ETF的溢价或者折价。首先,ETF的交易价格相比当时的日内价值,是对资产净值的更好估计;其次,ETF因为其成份股流动性的问题,其市场价值相对于其资产净值应该有一定的溢价或折价。尽管在大多数时间ETF交易价格接近其日内价值,但ETF的交易价格仍是独立于日内价值的。

以下我们对开放式基金和ETF基金的区别做个简单大体的总结: